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    嘉實基金曲盛偉:好的投資,大都是逆向做出來的

    2022-05-27 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

    很多時候最好的投資,都是通過逆向做出來的。

    很多時候最好的投資,都是通過逆向做出來的。

    今年以來,市場持續震蕩,指數雖在3000點來回,但新能源、軍工等板塊的犀利反彈再次讓人看到賺錢效應。

    不少市場數據分析也認為,目前已經在歷史估值的底部區間,已跌出了極高的性價比。這個時候是否應該關注中長期反轉機會?都說逆向投資正當時,但面對浮虧大家還是心生恐懼,該怎么投,投什么?

    這個難題,不如交給市場上稀少的逆向策略基金經理!

    逆向策略,在困境中挖掘反轉金礦、在低谷時精選價值布局,兼顧一定安全邊際、又提高潛在回報概率。不正是市場磨底階段,逐步投資的一大好選擇!

    圖片

    曲盛偉 先生

    擁有11年的投研經驗,6年的投資經驗、4年公募基金管理經驗。歷經熊牛,擅長逆向策略發掘大的投資機會,堅持以價值為本,運用多元策略來構建高性價比組合,具備出色風險管控能力。目前在管理產品有嘉實逆向策略、嘉實主題新動力、嘉實策略精選、嘉實多元動力。截止到去年年底,嘉實主題新動力獲得了海通3年、5年、10年期五星評級,嘉實逆向策略獲得了海通3年期五星評級。

    在近期直播中,嘉實逆向策略先鋒曲盛偉先生分享了對市場的最新觀點:

    1、經濟基本面已在周期底部

    如果從估值角度來講,放眼全市場當下大部分資產都在估值底部。

    結合基本面情況,現在的估值反映了比較悲觀的預期,把疫情帶來對經濟負面的預期、包括俄烏沖突影響的風險預期幾乎都隱含到股價里了。

    如果接下來沒有其他負面的事情發生,大概率從基本面角度來講應該是周期底部。

    隨著疫情逐漸邊際向好,還有新冠特效藥可能在今年下半年面世,整個宏觀經濟有望逐漸向好。從政策搭臺角度來看,最近也看到有降息、支持新興行業發展、穩經濟等系列政策推出。

    整體來講,未來如果疫情因素得到控制,相信整個經濟基本面后面可能會迎來比較大的反轉。

    2、上游價格的壓制有望緩解

    通脹壓力,尤其是PPI相關擔憂因素,后面也有望得到很大緩解。

    上游資源品,一是與石油相關的大宗商品,價格已在相對高位,可能上漲面臨的阻力會越來越大。

    本輪上漲核心原因在于俄烏戰爭導致俄羅斯的石油無法出口,對全球石油供給呈現一定的影響,帶來價格大幅上漲。如果未來沖突有所好轉,不排除石油相關的價格也會出現一定的高位下降,這需要跟蹤。

    二是與金屬相關的產品。比如鋁銅,現在價格已經下跌比較多,尤其期貨價格。

    核心原因在于相關資源品的供給有些在中國,我們國內提出保供穩價新的政策,對去年雙控控能耗相關政策有一些修正,整體供給逐漸釋放,價格也開始往下走。

    隨著上游原材料價格下降,我們相信在二季度開始,很多中游和下游的生產制造公司成本端會迎來比較大的利好。

    3、 好的投資往往是逆向做出來的

    很多時候最好的投資,都是通過逆向做出來的。

    我的投資方法論是以價值投資為核心,盡可能控制風險安全邊際的前提下去爭取長期大概率的收益。我的主流投資策略以逆向策略為主,也會兼顧趨勢策略、對沖策略、套利策略等適宜市場變化的多元方法。

    逆向策略,一是對資產中長線的安全邊際比較重視,對組合安全邊際相對要求會比較高。其次,逆向很多時候在很好的位置勇于去擇時,在短期困境或者大家沒有看到未來長期價值情況下,把握資產出現比較便宜的機會。

    有些股票長期年化回報率可能是10%,但在好公司、好行業出現階段性困境的時候,低谷時買入它,經歷從相對價值洼地,變成價值合理、再變成價值泡沫這三個階段,賺三個階段的錢,長期回報率會更高,可能達到20%、30%甚至更高。

    逆向投資在不同環境,有不同的適應程度,也涉及到“逆向地賣”和“順勢而守”的過程,我還會做前瞻性的優中選優,通過中長線角度不同資產之間的比較,把具有一定泡沫的資產換成風險更小、向上空間更大的資產替代。

    比如2018年光伏在“531新政策”后大跌,那個階段是非常經典的逆向投資的操作。光伏股我在2017年底就重倉買入,531之前高位減掉,躲過了下跌特別兇狠的一波;但回調下來后,我認為這個行業長期發展空間很大;且當時龍頭公司估值只有8倍到10倍,非常便宜,再次重倉買入。

    整體看有點像現在狀態,現在好多好的資產,經過一季度調整,估值相對比較低,同時長期空間也很大。

    4、新能源汽車板塊還在趨勢當中

    整體來講,新能源汽車板塊目前還在趨勢當中,還是應該保持樂觀的態度。

    光伏行業我重倉了5年,發現這類新興產業有個特點,就是不會一直很順利。每年都有一些困難、一些問題,持續積累勢能的行業是螺旋式的向上,持續在問題中前進。

    新能源車也分為產業層面和整車股票層面來看。

    從產業層面來看,我非??春眯履茉雌囆袠I。新能源車作為消費品,用戶體驗更好,給我們提供的選擇性、車型越來越多;還有一個優勢是使用成本比油車成本低很多。在雙碳的背景下,對滲透率和行業增速毋庸置疑。

    產業鏈上,有一些環節長期來看,比如電池競爭格局相對比較好、向上壁壘比較高,短期原材料上漲導致這些公司股價大跌,我覺得是中長期的價值底。從長期潛力業績增長和成長空間來講,我覺得它是時間的朋友。

    上游原材料是供求關系,短期確實景氣度價格很高,導致很多新進入者,隨著新的供給進入之后,到今年四季度或者明年上游價格開始往下走,對于下游的電池,甚至整車廠都會產生很大的利好。

    而看長期,現在新能源汽車的下游整車可能是非常好的投資機會。

    我們耳熟能詳的龍頭車企很多都經過了前期的超跌,隨著短期俄烏戰爭、零部件芯片供給、疫情修復之后,向上的空間非常大。從股票角度來講,從稍微偏中長線6個月到1年左右,我更看好傳統車企的性價比。傳統車企里也是有新能源,這些企業整體來講空間會更高一些。

    新能源車企我也很看好,因為它們的增速非???,形成國產替代,高增速逐漸消化估值,也會衍生出新的賽道,如輕量化、智能化、國產化的趨勢。

    5、本輪豬周期與之前有所不同

    農業板塊也是我公開重倉的方向之一。農業是周期股所以有很大的彈性,核心周期波動歷史上來源于供給側。

    豬周期一般3-4年左右一個輪回,從母豬存欄到最后的商品豬大概有10個月周期,經過去年到現在接近9個月的去化,供給端已經去化接近10%。

    隨著供給端逐漸下降,我判斷豬周期大概率進入到反轉的開始。

    但這一輪豬周期跟之前可能也有不同和新的變化。之前豬周期的變量核心在于供給端,過去幾輪豬周期由豬疫情引起,而豬周期未來很大變量就是人的疫情。

    新冠疫情直接導致2021年豬的供給端去化,從供求平衡位置開始往下走,相比歷史可能是比較深度的去化。

    其次,這輪豬周期,與前幾輪豬周期相比最大的變量,就是新冠疫情的變量影響了需求。需求端在今年下半年,要看疫情管控有什么樣的變化。未來疫情情況比預期好一些,就是額外的利好。

    其三是明年相關公司成本端有可能會進一步下降,相關公司的業績彈性還是可以期待一下。

    從性價比角度來講,豬周期股票還是有比較大的風險收益比,同時確定性相對比較高,但是需要時間兌現。這輪豬周期,也要看新冠疫情接下來如何演繹。

    6、逆向策略布局正是高性價比時機

    現在的市場環境,中長線有潛在賺錢效應。

    大家很多時候希望買了就能漲,但要考慮效率問題。挑選企業,在海外在加息過程中,估值因素仍是需要考慮。其二對于公司的整體治理還是要提高要求,想提高組合的彈性,還需要買一些專業級、增長快的資產。

    這也需要一定的成本去實現,成本就是時間。

    整體來講,選擇一些相對風險收益比高、安全邊際高的資產,這個階段我覺得是非常好的機會。畢竟跌得相對比較便宜,有點像2018年當時買光伏的感覺,比較有吸引力的位置,做一些逆向策略比較合理。

    買一些好公司賺大錢,很多時候是要逆向投資。當一些好公司出現階段性困境的時候去買它,風險是比較低的,同時向上的空間是比較高的。

    換句話講,權益基金背后是投資上市公司股票,最好的方式是在調整的時候,甚至調整比較多的時候布局,風險盡量最小化,長期回報才會最大化,用持續滾動方式積小勝為大勝。

    *風險提示:基金有風險,投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解基金的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;疬^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證,文中基金產品標的指數的歷史漲跌幅不預示基金產品未來業績表現。



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    嘉實基金曲盛偉:好的投資,大都是逆向做出來的

    2022-05-27 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

    很多時候最好的投資,都是通過逆向做出來的。

    很多時候最好的投資,都是通過逆向做出來的。

    今年以來,市場持續震蕩,指數雖在3000點來回,但新能源、軍工等板塊的犀利反彈再次讓人看到賺錢效應。

    不少市場數據分析也認為,目前已經在歷史估值的底部區間,已跌出了極高的性價比。這個時候是否應該關注中長期反轉機會?都說逆向投資正當時,但面對浮虧大家還是心生恐懼,該怎么投,投什么?

    這個難題,不如交給市場上稀少的逆向策略基金經理!

    逆向策略,在困境中挖掘反轉金礦、在低谷時精選價值布局,兼顧一定安全邊際、又提高潛在回報概率。不正是市場磨底階段,逐步投資的一大好選擇!

    圖片

    曲盛偉 先生

    擁有11年的投研經驗,6年的投資經驗、4年公募基金管理經驗。歷經熊牛,擅長逆向策略發掘大的投資機會,堅持以價值為本,運用多元策略來構建高性價比組合,具備出色風險管控能力。目前在管理產品有嘉實逆向策略、嘉實主題新動力、嘉實策略精選、嘉實多元動力。截止到去年年底,嘉實主題新動力獲得了海通3年、5年、10年期五星評級,嘉實逆向策略獲得了海通3年期五星評級。

    在近期直播中,嘉實逆向策略先鋒曲盛偉先生分享了對市場的最新觀點:

    1、經濟基本面已在周期底部

    如果從估值角度來講,放眼全市場當下大部分資產都在估值底部。

    結合基本面情況,現在的估值反映了比較悲觀的預期,把疫情帶來對經濟負面的預期、包括俄烏沖突影響的風險預期幾乎都隱含到股價里了。

    如果接下來沒有其他負面的事情發生,大概率從基本面角度來講應該是周期底部。

    隨著疫情逐漸邊際向好,還有新冠特效藥可能在今年下半年面世,整個宏觀經濟有望逐漸向好。從政策搭臺角度來看,最近也看到有降息、支持新興行業發展、穩經濟等系列政策推出。

    整體來講,未來如果疫情因素得到控制,相信整個經濟基本面后面可能會迎來比較大的反轉。

    2、上游價格的壓制有望緩解

    通脹壓力,尤其是PPI相關擔憂因素,后面也有望得到很大緩解。

    上游資源品,一是與石油相關的大宗商品,價格已在相對高位,可能上漲面臨的阻力會越來越大。

    本輪上漲核心原因在于俄烏戰爭導致俄羅斯的石油無法出口,對全球石油供給呈現一定的影響,帶來價格大幅上漲。如果未來沖突有所好轉,不排除石油相關的價格也會出現一定的高位下降,這需要跟蹤。

    二是與金屬相關的產品。比如鋁銅,現在價格已經下跌比較多,尤其期貨價格。

    核心原因在于相關資源品的供給有些在中國,我們國內提出保供穩價新的政策,對去年雙控控能耗相關政策有一些修正,整體供給逐漸釋放,價格也開始往下走。

    隨著上游原材料價格下降,我們相信在二季度開始,很多中游和下游的生產制造公司成本端會迎來比較大的利好。

    3、 好的投資往往是逆向做出來的

    很多時候最好的投資,都是通過逆向做出來的。

    我的投資方法論是以價值投資為核心,盡可能控制風險安全邊際的前提下去爭取長期大概率的收益。我的主流投資策略以逆向策略為主,也會兼顧趨勢策略、對沖策略、套利策略等適宜市場變化的多元方法。

    逆向策略,一是對資產中長線的安全邊際比較重視,對組合安全邊際相對要求會比較高。其次,逆向很多時候在很好的位置勇于去擇時,在短期困境或者大家沒有看到未來長期價值情況下,把握資產出現比較便宜的機會。

    有些股票長期年化回報率可能是10%,但在好公司、好行業出現階段性困境的時候,低谷時買入它,經歷從相對價值洼地,變成價值合理、再變成價值泡沫這三個階段,賺三個階段的錢,長期回報率會更高,可能達到20%、30%甚至更高。

    逆向投資在不同環境,有不同的適應程度,也涉及到“逆向地賣”和“順勢而守”的過程,我還會做前瞻性的優中選優,通過中長線角度不同資產之間的比較,把具有一定泡沫的資產換成風險更小、向上空間更大的資產替代。

    比如2018年光伏在“531新政策”后大跌,那個階段是非常經典的逆向投資的操作。光伏股我在2017年底就重倉買入,531之前高位減掉,躲過了下跌特別兇狠的一波;但回調下來后,我認為這個行業長期發展空間很大;且當時龍頭公司估值只有8倍到10倍,非常便宜,再次重倉買入。

    整體看有點像現在狀態,現在好多好的資產,經過一季度調整,估值相對比較低,同時長期空間也很大。

    4、新能源汽車板塊還在趨勢當中

    整體來講,新能源汽車板塊目前還在趨勢當中,還是應該保持樂觀的態度。

    光伏行業我重倉了5年,發現這類新興產業有個特點,就是不會一直很順利。每年都有一些困難、一些問題,持續積累勢能的行業是螺旋式的向上,持續在問題中前進。

    新能源車也分為產業層面和整車股票層面來看。

    從產業層面來看,我非??春眯履茉雌囆袠I。新能源車作為消費品,用戶體驗更好,給我們提供的選擇性、車型越來越多;還有一個優勢是使用成本比油車成本低很多。在雙碳的背景下,對滲透率和行業增速毋庸置疑。

    產業鏈上,有一些環節長期來看,比如電池競爭格局相對比較好、向上壁壘比較高,短期原材料上漲導致這些公司股價大跌,我覺得是中長期的價值底。從長期潛力業績增長和成長空間來講,我覺得它是時間的朋友。

    上游原材料是供求關系,短期確實景氣度價格很高,導致很多新進入者,隨著新的供給進入之后,到今年四季度或者明年上游價格開始往下走,對于下游的電池,甚至整車廠都會產生很大的利好。

    而看長期,現在新能源汽車的下游整車可能是非常好的投資機會。

    我們耳熟能詳的龍頭車企很多都經過了前期的超跌,隨著短期俄烏戰爭、零部件芯片供給、疫情修復之后,向上的空間非常大。從股票角度來講,從稍微偏中長線6個月到1年左右,我更看好傳統車企的性價比。傳統車企里也是有新能源,這些企業整體來講空間會更高一些。

    新能源車企我也很看好,因為它們的增速非???,形成國產替代,高增速逐漸消化估值,也會衍生出新的賽道,如輕量化、智能化、國產化的趨勢。

    5、本輪豬周期與之前有所不同

    農業板塊也是我公開重倉的方向之一。農業是周期股所以有很大的彈性,核心周期波動歷史上來源于供給側。

    豬周期一般3-4年左右一個輪回,從母豬存欄到最后的商品豬大概有10個月周期,經過去年到現在接近9個月的去化,供給端已經去化接近10%。

    隨著供給端逐漸下降,我判斷豬周期大概率進入到反轉的開始。

    但這一輪豬周期跟之前可能也有不同和新的變化。之前豬周期的變量核心在于供給端,過去幾輪豬周期由豬疫情引起,而豬周期未來很大變量就是人的疫情。

    新冠疫情直接導致2021年豬的供給端去化,從供求平衡位置開始往下走,相比歷史可能是比較深度的去化。

    其次,這輪豬周期,與前幾輪豬周期相比最大的變量,就是新冠疫情的變量影響了需求。需求端在今年下半年,要看疫情管控有什么樣的變化。未來疫情情況比預期好一些,就是額外的利好。

    其三是明年相關公司成本端有可能會進一步下降,相關公司的業績彈性還是可以期待一下。

    從性價比角度來講,豬周期股票還是有比較大的風險收益比,同時確定性相對比較高,但是需要時間兌現。這輪豬周期,也要看新冠疫情接下來如何演繹。

    6、逆向策略布局正是高性價比時機

    現在的市場環境,中長線有潛在賺錢效應。

    大家很多時候希望買了就能漲,但要考慮效率問題。挑選企業,在海外在加息過程中,估值因素仍是需要考慮。其二對于公司的整體治理還是要提高要求,想提高組合的彈性,還需要買一些專業級、增長快的資產。

    這也需要一定的成本去實現,成本就是時間。

    整體來講,選擇一些相對風險收益比高、安全邊際高的資產,這個階段我覺得是非常好的機會。畢竟跌得相對比較便宜,有點像2018年當時買光伏的感覺,比較有吸引力的位置,做一些逆向策略比較合理。

    買一些好公司賺大錢,很多時候是要逆向投資。當一些好公司出現階段性困境的時候去買它,風險是比較低的,同時向上的空間是比較高的。

    換句話講,權益基金背后是投資上市公司股票,最好的方式是在調整的時候,甚至調整比較多的時候布局,風險盡量最小化,長期回報才會最大化,用持續滾動方式積小勝為大勝。

    *風險提示:基金有風險,投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解基金的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;疬^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證,文中基金產品標的指數的歷史漲跌幅不預示基金產品未來業績表現。



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